عندما تأتي شركة كبيرة بعد شركة ناشئة ناجحة، فإن قرار البيع ليس قرارًا قاسيًا

ظهرت شائعات لأول مرة في الشهر الماضي مفادها أن Google كانت تلاحق شركة Wiz الناشئة في مجال الأمن السحابي وكان عرضًا بقيمة 23 مليار دولار مطروحًا على الطاولة، وهو العرض الأكثر ربحًا على الإطلاق لشركة ناشئة. قبل أن تنتهي الصفقة في نهاية المطاف، كان من الممكن أن يكون هناك الكثير من الأجزاء المتحركة، ومن العدل أن نسأل: ما هي الآليات التي يتم بها تنفيذ صفقة كبيرة كهذه، وكيف تقرر الشركة الناشئة البيع أم لا؟

تحدثنا إلى جيوتي بانسال، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Harness، وهي شركة ناشئة لأدوات التطوير جمعت ما يقرب من 575 مليون دولار وقامت بمجموعة من عمليات الاستحواذ الصغيرة على طول الطريق. على الرغم من أن بانسال ليس لديه معرفة مباشرة بعملية التفاوض بين Google وWiz، إلا أنه تعرض لمحاولة استمالة شركة كبيرة عندما جاءت شركة Cisco بعد شركته الناشئة السابقة AppDynamics. وانتهى الأمر بشراء شركة Cisco للشركة قبل أيام قليلة فقط من طرحها للاكتتاب العام في عام 2017 مقابل 3.7 مليار دولار.

ويقول إن هناك ثلاثة عوامل مؤثرة عندما يتعلق الأمر بصفقات كهذه. الأول هو مدى جدية العرض وما إذا كان ملموسًا أم مجرد استكشافي. بالنسبة لشركة خاصة مثل Wiz، من المحتمل أن تكون استكشافية في البداية لأنه لا يوجد الكثير من المعلومات العامة المتاحة عن بياناتها المالية كما هو الحال مع شركة عامة.

يقول بانسال إنه عندما خاض مفاوضات AppDynamics مع شركة Cisco، كان قد قدم مؤخرًا طلبًا S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات وكانت جميع أوراقه المالية مطروحة بالفعل على الطاولة. وقال: “بالنسبة للمستحوذ، فإن الاستحواذ على شركة خاصة في طريق الاكتتاب العام وعلى بعد أيام قليلة من الاكتتاب العام لا يختلف بشكل أساسي عن الاستحواذ على شركة عامة”. “جميع المعلومات التي يحتاجون إليها موجودة، ولا داعي للقلق بشأن ما إذا كانت بعض المعلومات مفقودة، أو أن المعلومات ليست نظيفة أو مدققة أو تم فحصها.”

بمجرد تحديد مدى جدية الشركة، عليك أن تستكشف ما إذا كان هذا سيكون تطابقًا جيدًا. “العامل الثاني في أي نوع من أنواع الخطوبة الذي يحدث هو ما سبب الشركة المندمجة؟ هل هذا مثير للاهتمام؟ هل هذا مثير؟” عليك أيضًا أن تأخذ في الاعتبار ما يحدث لموظفيك ومنتجاتك: هل سيفقد بعض الموظفين وظائفهم؟ هل سيتم إهمال المنتجات أو إلغاؤها؟

وأخيرا، وربما الأهم من ذلك، يتعين عليك التدقيق في اقتصاديات الصفقة لمعرفة ما إذا كانت منطقية وما إذا كانت ذات قيمة جيدة للمساهمين. من وجهة نظر Wiz، كان هذا عرضًا ضخمًا (على افتراض أن المبلغ المشاع كان دقيقًا) حيث كان يبلغ 46 ضعف معدل العائد السنوي الحالي و23 ضعف معدل العائد السنوي المتوقع لعام 2025. ومع ذلك، اعتقد ويز أنه سيكون من الأفضل أن تظل شركة خاصة.

في حالة بانسال، عندما قدمت شركة Cisco لمغازلة، كان في منتصف العرض الترويجي للاكتتاب العام الأولي لشركته. لقد مرت أيام قبل طرح الشركة للاكتتاب العام، ولكن حتى مع توفر المعلومات لتحليلها من قبل شركة Cisco، كانت هناك مناقشات، ولم يكن من السهل على بانسال أن يتخلى عن طفله، حتى لو كان السعر مناسبًا في النهاية.

وكانت الشركتان تعلمان أن هناك موعدًا نهائيًا صارمًا أمامهما. بمجرد حدوث الاكتتاب العام، سيكون هذا هو الحال. وانتهت المفاوضات بمشاركة ثلاثة عروض، وعندما انتهت، حصلت شركة Cisco على شركتها. “في نهاية المطاف، يتعلق الأمر بما هو الأفضل لجميع المساهمين من حيث المخاطر والمكافآت. وقال بانسال: “الأمر كله يتعلق بمخاطر كونك مستقلاً مقابل مكافأة البيع”.

كان العرض الأول يتماشى مع قيمة الاكتتاب العام وكان رفضًا سهلاً. وكان الخيار الثاني أفضل، ولكن بعد مناقشته مع مجلس الإدارة، رفض بانسال مرة أخرى. “ثم عادوا بعرض ثالث، وفي العرض الثالث، كان من المنطقي أن يقوم مساهمونا ببيع الشركة من خلال مبدأ المخاطرة مقابل المكافأة.” وقاموا ببيعها في حدود 2.5 إلى 3 أضعاف تقييم الاكتتاب العام.

من السهل الاعتقاد أنه مع وجود مليارات الدولارات على المحك، سيكون من السهل اتخاذ قرار البيع، لكنه في الواقع لم يكن كذلك. “لم يكن القرار سهلاً من جانبنا. هذا يبدو وكأنه [$3.7 billion] إنه قرار سهل للغاية.” لكنه يقول إنه يتعين عليك استطلاع آراء المستثمرين، وزملائك التنفيذيين، وأعضاء مجلس الإدارة – وجميعهم لديهم اهتمامات مختلفة، وأنت تحاول التوصل إلى القرار الصحيح لجميع المعنيين.

اعتقد ويز أنه من الأفضل البقاء مستقلاً. بالنسبة إلى AppDynamics، ومع اقتراب الموعد النهائي للاكتتاب العام ووجود عرض جيد على الطاولة، قررت الشركة أخيرًا المضي قدمًا. وقال: “لذلك بالنسبة لنا أن ننمو بشكل مستقل إلى هذا التقييم البالغ اثنين ونصف، أي ثلاثة أضعاف تقييم الاكتتاب العام لدينا، فإن ذلك سيستغرق منا ما لا يقل عن ثلاث سنوات من التنفيذ الجيد للنمو فيه”. “وكان هناك الكثير من الأشياء المجهولة، والكثير من المخاطر بالنسبة للشركة مثل ما سيحدث في السنوات الثلاث المقبلة.”

لكن هذا لا يعني أنه لا يشعر ببعض الندم على الرغم من أنه جعل أكثر من 300 من موظفيه مليونيرات من خلال الصفقة والثروة الشخصية لنفسه. عندما ينظر إلى توقيت الإعلان، يدرك أنه من الممكن تمامًا أن يجني هذا القدر من المال وأكثر.

“أتساءل دائمًا ما الذي كان يمكن أن تصبح عليه AppDynamics لو كنا قد نفذنا عملية الاكتتاب العام. هناك الكثير من الأشياء المجهولة، والإدراك المتأخر هو 20/20، ولكن إذا نظرت إلى الوراء، فقد قمنا ببيع الشركة في عام 2017، وكانت السنوات القليلة التي أعقبت هذا البيع، بعد عام 2017، من أفضل سنوات الازدهار في صناعة التكنولوجيا، خاصة وقال: “من أجل B2B SaaS”. في النهاية، كان من الممكن أن يكسب المزيد، لكنه بدلاً من ذلك أنشأ شركة Harness، وهو سعيد ببناء شركة ثانية.

من المهم ملاحظة أن عرض Wiz لا يزال غارقًا في الشائعات، لذا قد يكون أو لا يكون بهذا القدر من المال. ولكن إذا كان الأمر كذلك، فقد يشعر المؤسسون أيضًا بالندم إذا لم تنمو Wiz إلى القيمة التي كان من الممكن أن تحظى بها إذا أخذت الأموال الكبيرة وهربت.