ستحصل شركات رأس المال الاستثماري على السيولة في عام 2024 من السوق الثانوية، وليس من الاكتتابات العامة

إذا سألت مجموعة من أصحاب رأس المال الاستثماري في نهاية عام 2023 عما إذا كان سوق الاكتتابات العامة الأولية سيفتح أخيرًا مرة أخرى في عام 2024، فإن معظمهم سيجيبون بنعم. نحن نعرف ذلك لأن موقع TechCrunch قام باستطلاع آراء أكثر من 40 منهم في ديسمبر، وهذا ما قالوا.

ومع ذلك، لا يزال هناك أسبوعان متبقيان في الربع الأول، ولم يتم الانتهاء بعد من الاكتتابات العامة الأولية الكبرى، وقليل جدًا من الأعمال قيد التنفيذ. Reddit هو الاكتتاب العام الأولي الكبير الوحيد الذي تم تسعيره على مدى فترة كافية. بخلاف ذلك، هناك مجرد تكهنات حول من قد يتم طرحه للاكتتاب العام، مع وجود عدد قليل جدًا من وثائق هيئة الأوراق المالية والبورصات العامة. على سبيل المثال، هناك شركة Shein التي ورد أنها قدمت طلبًا سريًا S-1 في الخريف الماضي، أو سوق تأجير السيارات Turo الذي لا يزال ينتظر على الهامش بعد تقديم طلب S-1 الأولي في عام 2022.

من غير الواضح ما إذا كانت الأسواق ستفتح مرة أخرى في وقت لاحق من هذا العام حتى لو حقق عرض Reddit نجاحًا كبيرًا. أخبر المستثمرون الثانويون مؤخرًا موقع TechCrunch أنه على الرغم من أن Reddit يمكن أن يحشد بعض الأنشطة الإضافية، إلا أنه من غير المحتمل أن يكون ذلك بمثابة افتتاح بوابات الاكتتاب العام التي كان يأملها المستثمرون. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض أكبر الأسماء التي كان من المتوقع طرحها للاكتتاب العام هذا العام – Databricks وStripe وPlaid – إما قالت بشكل مباشر إنها لن تقوم بالاكتتاب العام الأولي في عام 2024 أو عقدت أحداث تمويل تشير ضمنًا إلى أنها لن تخرج في أي وقت قريب.

في حين أن الكثير من المستثمرين يريد سيتم فتح الاكتتابات العامة الأولية مرة أخرى في عام 2024، وظروف السوق ليست مثالية. ولا تزال أسعار الفائدة مرتفعة، مما يجعل الأموال باهظة الثمن ويسحب المستثمرين بعيدا عن الأسهم إلى السندات؛ لا تزال التقييمات منخفضة عن أعلى مستوياتها في عام 2021 حيث يتطلع المستثمرون في المراحل اللاحقة إلى كسب القليل – أو حتى خسارة المال – إذا تم طرح شركاتهم الناشئة للاكتتاب العام الآن.

لكن احتمالات الحصول على السيولة في عام 2024 ليست كلها مشؤومة وكئيبة إذا لم تعود الاكتتابات العامة الأولية. يمكن للمستثمرين أن يلجأوا بشكل متزايد إلى الأسواق الثانوية حيث يمكن للشركات الخاصة أن تأذن لمساهميها ببيع كمية محدودة من الأسهم للمستثمرين المعتمدين. هذا ليس بيعا عاما. لا يمكن للمساهمين البيع في أي وقت لأي شخص. ولكن في عام 2024، أصبح البديل المفضل في كثير من الأحيان.

ارتفعت المعاملات على المرتبات الثانوية من 35 مليار دولار في عام 2017 إلى 105 مليار دولار في عام 2021، ومن المتوقع أن يصل إجماليها إلى 138 مليار دولار لعام 2023 عندما تتوفر أرقام نهاية العام، وفقًا لبيانات من Industry Ventures.

الأسواق الثانوية: أفضل ما في العالمين

وقال آلان فاكسمان، الشريك المؤسس في Launchbay Capital، إن سوق المنتجات الثانوية يسمح للشركات بالحصول على أفضل ما في العالمين. تستطيع الشركات الناشئة استرضاء مستثمريها الباحثين عن السيولة، من خلال السماح لهم ببيع كل أو بعض أسهم شركتهم، دون الحاجة إلى تنظيم حدث خروج سابق لأوانه.

وقال فاكسمان: “إنه يخفف الضغط على السيولة لبعض المستثمرين”. “لقد قمت بإنشاء السيولة لمن تريد، ولم تزعج المستثمرين في المرحلة الأخيرة وأنت تأخذ وقتك في النمو. السوق الثانوية تسمح بذلك الآن.”

يعد البيع الثانوي الأخير لشركة Stripe مثالًا واضحًا على ذلك. وفي فبراير، أعلنت شركة Stripe أنها توصلت إلى اتفاق مع مستثمريها لتوفير السيولة لموظفيها في عملية بيع قدرت قيمة الشركة بمبلغ 65 مليار دولار. في حين أن هذا أقل من التقييم البالغ 95 مليار دولار الذي حصلت عليه الشركة في عام 2021، إلا أنه يمثل ارتفاعًا كبيرًا عن الجولة التمهيدية الأخيرة التي قدرت قيمة التكنولوجيا المالية بمبلغ 50 مليار دولار في العام الماضي.

يُظهر هذا البيع الثانوي أن المستثمرين على استعداد لمواصلة بناء تقييم Stripe مرة أخرى نحو أعلى مستوى له في عام 2021 وأنه من السهل على الموظفين الحصول على أموال نقدية مقابل بعض أسهمهم قبل حدث الاكتتاب العام. فلماذا ترغب شركة Stripe في طرح أسهمها للاكتتاب العام في عام 2024 قبل أن يتعافى تقييمها بالكامل؟

كانت الأسواق الثانوية تستهدف دائمًا الموظفين. والأمر الأحدث هو أن صناديق رأس المال الاستثماري والشركات المحدودة بدأت في الاعتماد عليها. قال Nate Leung، الشريك في Sapphire Ventures، إن الشركات يمكنها اختيار بيع بعض الأسهم لتحرير بعض الأموال النقدية، مع الاحتفاظ ببعض حصتها. لكن يمكن للشركات أيضًا استخدامها لشراء الأسهم وزيادة حصصها في الشركات الناشئة الواعدة.

وقال ليونغ إن شركة Sapphire قامت بنشر ما يقرب من ٥٠٠ مليون دولار في السوق الثانوية في عام ٢٠٢٣، وتتوقع نشر نفس المبلغ إن لم يكن أكثر في حصص ثانوية في عام ٢٠٢٤.

وبحسب ما ورد استأجرت شركة Shasta Ventures شركة Jeffires لإجراء “بيع قطاعي”، حسبما ذكرت بلومبرج، مما يعني أنها كانت تبحث عن مشترين ثانويين لمجموعة مختارة من ممتلكات محفظتها الاستثمارية. لم يتضمن التقرير الشركات الناشئة التي تتطلع إلى بيعها، لكن محفظتها تشمل شركات مثل Canva التي دعمتها Shasta في جولتها الأولية لعام 2013 وتقدر قيمتها الآن بنحو 40 مليار دولار وفقًا لمنصة البيانات الثانوية Caplight.

لن يبقى سوق الاكتتابات العامة متجمداً إلى الأبد. ولكن نظرا لنضج السوق الثانوية، فإنه لا يحتاج إلى ذوبان الجليد قبل أن يصبح السوق جاهزا حقا.

وقال ليونج فيما يتعلق بالشركات التي تنتظر طرح أسهمها للاكتتاب العام إن السوق الثانوية “تلعب دورًا كبيرًا”. “يمكنك تحقيق الكثير من أهدافك الأصلية لكل من سيولة الموظفين والمستثمرين، والشركات المحدودة، من خلال البيع الكامل أو هيكلة الصفقات الثانوية. [LPs] لا يضغطون على الشركاء العامين لدفع أصولهم، مما يقلل الطلب في السوق العامة.