مع ندرة السيولة، قد تبتكر شركات رأس المال الاستثماري إعادة الأموال النقدية للمستثمرين

مرحبًا بكم في العدد الأخير من The Exchange! مع توقف TechCrunch+ هذا الشهر، يقترب عمود Exchange ورسالته الإخبارية من نهايتهما أيضًا. شكرًا لك على القراءة وإرسال البريد الإلكتروني والتغريد والبقاء معنا لسنوات عديدة.

ملحوظة: شكر خاص من نفسي لآنا، التي كانت مؤلفة رئيسية رائعة لهذه النشرة الإخبارية منذ توليها المسؤولية. إنها تستحق تقديرًا لا نهاية له لعملها على البريد الإلكتروني.

اليوم في The Exchange، نقوم بالتنقيب في الأموال المستمرة، والعد التنازلي من خلال بعض إدخالات Exchange التاريخية المفضلة لدينا، ومناقشة ما يسعدنا الإبلاغ عنه لبقية العام! — اليكس

استمرار الأموال

بدا الاستمرار وكأنه موضوع مناسب من وجهة نظرنا. وهو أيضًا موضوع موضعي للغاية: “إن أكبر مصدر للسيولة الآن سيكون الصناديق الاستمرارية”، كما توقع VC Roger Ehrenberg في حلقة حديثة من بودكاست 20VC.

في حال لم تكن على دراية بهذا المصطلح، دعنا ننتقل إلى FT للحصول على تعريف:

صناديق الاستمرار، وهي شائعة في الأسهم الخاصة [PE] ولكنها نادرة في رأس المال الاستثماري، فهي أداة استثمار ثانوية تسمح لها “بإعادة ضبط الساعة” لعدة سنوات على بعض الأصول في الصناديق القديمة عن طريق بيعها إلى أداة جديدة تسيطر عليها أيضا. وهذا يساعد داعمي صناديق رأس المال الاستثماري، المعروفين باسم “الشركاء المحدودين”، على تجديد استثماراتهم أو الخروج منها.

إذا كنت تتابع نشاط رأس المال الاستثماري في الأشهر القليلة الماضية، فإن السؤال “لماذا الآن؟” من السهل الإجابة. وكما قال فريق StepStone Ventures لزميلتنا Becca Szkutak في استطلاعها للمستثمرين في ديسمبر 2023: “مع غمرة المحافظ الاستثمارية بالقيمة غير المحققة، وانخفاض فرص الخروج الفوري، وفترات الانتظار الأطول في الأفق، بدأ الشركاء العامون في الإبداع من أجل توليد السيولة. “

ومن الناحية العملية، يرى صندوق الاستمرار أن المستثمرين الجدد يستثمرون في المحافظ القائمة، لكنه “يعكس التقييمات الحالية”، كما قال إيرنبرغ. تبدو عملية إعادة التسعير هذه والتضارب المحتمل في المصالح حولها تحديًا من الناحية النظرية، لكن إيرينبيرج لا يعتقد ذلك. “لديك مستثمرون جدد يتطلعون إلى محفظة ما، لذا فهم هم من يحدد الأسعار، وليس المدير الحالي”.

لا يقتصر الأمر على الصناديق الكبيرة جدًا مثل Insight Partners وLightspeed التي يمكنها استكشاف هذا الخيار أيضًا. “إنها استراتيجية قابلة للتطبيق لقطاع لا بأس به من صناعة المشاريع”، قال إيرينبيرج لمضيف 20VC هاري ستيبينجز.

سواء أكان ذلك صناديق استمرارية أو مبيعات قطاعية أو ثانوية، هناك دافع واضح لرأس المال الاستثماري للبحث عن حلول لدوراته التي غالبًا ما تكون في توقيت غير مناسب، كما رأينا بالفعل مع ظهور رأس المال الدائم والصناديق المدرجة في البورصة. القاسم المشترك في اقتصاد اليوم هو أن المشاريع والشركات لا تُمنح الوقت الذي تحتاجه لتحقيق النجاح الكامل، لذلك حتى لو كان ذلك يفترض خصمًا مؤقتًا، فمن الجيد أن نسمع أن المستثمرين الصافيين على استعداد لمنح المحافظ مزيدًا من الوقت للتألق.

مزق البورصة

بدأت البورصة حياتها في أواخر عام 2019، حتى قبل أن يكون لها اسم. وسرعان ما أصبح عمودًا يوميًا خلال الأسبوع، ثم نشرة إخبارية في نهاية هذا الأسبوع. بالنسبة لأولئك منكم المهتمين بالمراوغات التاريخية لبناء منتجات الوسائط، كان The Exchange أحد منتجات TechCrunch+ على الموقع، ولكن تم إرسال إصدار عطلة نهاية الأسبوع الخاص به مجانًا كرسالة بريد إلكتروني. لماذا كان هذا هو الحال؟ لأنه في ذلك الوقت لم تكن لدينا التقنية الداخلية لإرسال رسائل البريد الإلكتروني للمشتركين فقط!

على مدار عمر The Exchange على TechCrunch+، قمنا بشحن أكثر من 1000 عمود ورسالة إخبارية، مما جعله المشروع الفردي الأكبر والأكثر تأثيرًا – إذا جاز التعبير – لجذب المشتركين إلى منتجنا المدفوع. كان Exchange وTC+ لا ينفصلان، لذا فمن المنطقي أن يتم تقاعدهما معًا. ومع ذلك، كما هو الحال مع أي مشروع يجمع بين العمل والعاطفة الشخصية، فإننا سوف نفتقده.

منذ بدايته، كان نادي ARR الذي تبلغ قيمته 100 مليون دولار وأيام الوباء الأولى مليئة بانهيارات سوق الأسهم والخوف، وكانت البورصة موجودة لتؤرخ طفرة الشركات الناشئة 2020-2022، وانتهائها لاحقًا. لقد انتقلنا من حصر الجولات الضخمة وعاصفة من الاكتتابات العامة الأولية إلى مشاهدة رأس المال الاستثماري يجف وخروج الشركات الناشئة أصبح أكثر ندرة من الذهب. لقد كان البرية.

تولت آنا إدارة النشرة الإخبارية لـ The Exchange في أوائل عام 2022، في الوقت الذي أصبح فيه Alex رئيسًا لتحرير TechCrunch+. استمرت الأعمدة في كونها مشروعًا جماعيًا، ولكن كان علينا أن نقوم بتقسيم تسد للحفاظ على إنتاجنا بكامل طاقته.

فيما يلي قائمة ببعض إدخالات Exchange المفضلة لدينا. بالطبع، لم نتمكن من الرجوع إلى الأرشيف بأكمله – والذي يمكنك العثور عليه هنا – لذا اعتبر هذا تنزيلًا جزئيًا للزيارات:

• نادي ARR بقيمة 100 مليون دولار (ديسمبر 2019). بداية سلسلة طويلة الأمد تبحث في الشركات الناشئة قبل الاكتتاب العام. تم طرح مجموعة من المشاركين مثل موقع Monday.com للعامة لاحقًا.
• لماذا يصنع الجميع برنامج OKR؟ (يناير 2020). أول منشور لنا على طراز “مجموعة الشركات الناشئة”، حيث نتعمق في ما وجدناه قطاعًا مزدحمًا بشكل غير عادي من جهود شركات التكنولوجيا الناشئة.
• أصبحت الشركات الناشئة لواجهة برمجة التطبيقات (API) رائجة جدًا الآن (مايو 2020). ستظل الشركات الناشئة لواجهة برمجة التطبيقات (API) رائجة لسنوات قادمة، معتمدةً على النموذج الذي ساعدت Twilio في ريادته. من المثير للاهتمام العودة بالذاكرة إلى شهر مايو من عام 2020، عندما كان لا يزال هناك قدر كبير من الخوف في السوق. لم نكن نعرف ما سيأتي بعد ذلك.
• لا تكره الكود المنخفض أو بدون كود (مايو 2020). لقد هدأت المناقشات المنخفضة حول عدم وجود كود إلى حد ما، حيث أصبحت طريقة إنشاء البرامج التي يتلاعب بها غير المطورين وتنحني لإرادتهم الخاصة أكثر خطورة من اختيار المنتج المثير للجدل. ومع ذلك، لم يكن الأمر دائمًا على هذا النحو.
• لم تتمتع الشركات الناشئة بهذا القدر من الجودة من قبل (يوليو 2021). بحلول منتصف عام 2021، كان من الواضح أن سوق أسهم الشركات الناشئة كان في حقبة جديدة، حيث قام المستثمرون بتكديس الأموال في كل شركة برمجيات انتقلت.
• كيفية جعل الرياضيات مناسبة لتقييمات الشركات الناشئة المرتفعة اليوم (يوليو 2021). كان الدافع وراء طفرة التمويل الهائلة التي لاحظناها من قبل هو توقع أن نمو البرمجيات سيكون أسرع، ويستمر لفترة أطول مما كان متوقعا في السابق. وانتهى الأمر بعدم صحة ذلك.
• ما الذي يمكن أن يوقف طفرة الشركات الناشئة؟ (سبتمبر 2021). كنا قلقين بعض الشيء في وقت لاحق من عام 2021 من أن وتيرة الاستثمار لم تكن مستدامة تمامًا. قد يظل السوق ساخنًا لفترة أطول، لكن ملاحظاتنا حول العوامل التي قد تؤدي إلى تعطيل طفرة الشركات الناشئة في نهاية المطاف كانت دقيقة إلى حد معقول. لقد غيرت أسعار الفائدة قواعد اللعبة حقاً.
• لقد تأخر موعد المزيد من شفافية LP (يناير 2022). سيخبرك أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية بما يستثمرون فيه، لكنهم غالبًا ما يكونون أكثر التزامًا بالصمت بشأن داعميهم. لقد قلنا أن مؤسسي الشركات الناشئة يستحقون المزيد من المعلومات حول مصدر رؤوس أموالهم في النهاية.
• لماذا لا يجب أن تتجاهل الطفرة التكنولوجية العميقة في أوروبا (فبراير 2022). من بين السرد المثير للاهتمام الذي تشكل في الفصول الأخيرة مرونة أوروبا في المشاريع الناشئة والشركات الناشئة خلال التباطؤ الحالي في استثمار رأس المال في السوق الخاصة. قلنا أن التكنولوجيا العميقة الأوروبية كانت على وشك تحقيق أداء جيد. حسنًا، لقد كنا على حق.
• نعم، أصبح من الصعب على الشركات الناشئة جمع التمويل (يوليو 2022). وبحلول منتصف عام 2022، كان من الواضح أن أوقات الازدهار قد انتهت، على الرغم من وفرة عام 2021 التي تمتد إلى أوائل عام 2022.
• ظهور هندسة المنصات، فرصة للشركات الناشئة (ديسمبر 2022). بدلاً من الاستثمار في المزيد من المطورين، لماذا لا تنفق لمساعدتهم على أن يكونوا أكثر إنتاجية؟ وقد أوضحت التخفيضات اللاحقة في كشوف رواتب المطورين أن عصر التوظيف الجماعي قد أصبح وراءنا، مما يجعل الأطروحة هنا أكثر أهمية.
• سراب المسحوق الجاف (يناير 2023). بعد نهاية باهتة لعام 2022، كان النظرة المتفائلة هي أن شركات رأس المال الاستثماري لديها الكثير من المسحوق الجاف – رأس المال اللازم لتشغيله – الذي كانت تجلس عليه. من المؤكد أن هذه الأموال سوف تنفجر وتعيد الأوقات الجيدة؟ وقالت آنا إن بعض رأس المال الاستثماري الموجود نظريًا على الهامش كان أقل “حقيقية” مما بدا.
• يتعرض أحد الركائز الأساسية للنموذج الاقتصادي SaaS لضغوط شديدة (أغسطس 2023). إحدى الطرق التي تنمو بها شركات البرمجيات هي بيع المزيد من خدماتها للعملاء بمرور الوقت. ومع ذلك، بحلول شهر أغسطس الماضي، كان من الواضح أن صافي معدل الاحتفاظ بالموظفين كان يعاني، مما يعني أن الكثير من النمو العضوي الذي ربما كانت الشركات الناشئة تعتمد عليه في السابق كان يتبخر.
• هل ستؤدي قوة البيانات في عصر آل إلى ترك الشركات الناشئة في وضع غير مؤات؟ (أغسطس 2023). إذا كان الذكاء الاصطناعي عبارة عن بيانات تم بعثها إلى الحياة، فهل تفوز الشركات التي تمتلك أكبر قدر من البيانات باليوم؟ وإذا كان الأمر كذلك، فأين يترك ذلك الشركات الناشئة؟
• قوس قزح أم عاصفة؟ (سبتمبر 2023). وبعد مناقشة تحسين نتائج التكنولوجيا المالية، تعمقت آنا في استخدام الذكاء الاصطناعي لمكافحة الاحتيال. لقد كان هذا تحولًا مثيرًا للاهتمام لسرد الذكاء الاصطناعي والاحتيال المعتاد، والذي يتضمن تعزيز الذكاء الاصطناعي للنشاط الاحتيالي بدلاً من الحد منه.
• التألق المالي لـ Klarna هو قصتي المفضلة في مجال التكنولوجيا الآن (نوفمبر 2023). بعد أن شهدت انخفاضًا في قيمتها، لم تتباطأ Klarna وبدلاً من ذلك واصلت النمو وتحسين أدائها المالي. أعطاهم أليكس إبهامًا كبيرًا للتقدم المحرز.
• يعد إفلاس WeWork دليلاً على أن أعمالها الأساسية لم تنجح أبدًا (نوفمبر 2023). ما الذي يمكننا قوله أكثر عن WeWork بخلاف أنها كانت لعبة مراجحة تأجير غريبة ولم يكن لها عمل أساسي جيد على الإطلاق.
• لماذا أنا متفائل بشكل متواضع في مجال العملات المشفرة في عام 2024 (يناير 2024). قبل صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية، أشار هذا العمود إلى أن هذا العام قد يكون عامًا خصبًا للعملات المشفرة ككل. حتى الآن، صحيح جدا.
• نعم، إن الطفرة التي تشعر بها من حيث تسريح العمال في مجال التكنولوجيا حقيقية (يناير 2024). ولإغلاق بعض الإدخالات المفضلة لدينا، أو التي لا تنسى، فإن موجة التسريح الأخيرة من الموظفين لم تكن سوى سراب. للأسف.

نحن لم ننتهي

أثناء إغلاق البورصة، لا يزال لدينا خطط كبيرة للتغطية هذا العام. لحسن الحظ أننا لا نزال في TechCrunch، لذا فأنت بعيد عن التخلص منا. يريد Alex العمل على صحة يونيكورن، وحالة تمويل الديون في عام 2024، وكيف سيجد الذكاء الاصطناعي الشراء في طبقة نظام التشغيل. تشعر آنا بالفضول بشأن مراكز الذكاء الاصطناعي خارج سان فرانسيسكو، واستثمار حصص GP وأي S-1 يمكننا الحصول عليه.

شكرًا مرة أخرى على قراءة منشور ونشرة البورصة الإخبارية. نحن ممتنون جدًا لأننا قضينا الكثير من الوقت معك في هذا المشروع. إلى الأمام وإلى الأعلى!