أربع وجبات سريعة من ملف الاكتتاب العام لشركة Pony AI

انضمت شركة السيارات ذاتية القيادة Pony AI المدعومة من شركة تويوتا إلى قائمة الشركات الصينية التي تطرح أسهمها للاكتتاب العام في سوق الأسهم الأمريكية بعد حظر دام عدة سنوات من بكين على جمع رأس المال في الخارج.

ظهرت شركة Zeekr، وهي شركة صينية ناشئة للسيارات الكهربائية الفاخرة، لأول مرة في بورصة نيويورك في مايو، وتأمل WeRide، وهي شركة ناشئة أخرى في مجال المركبات المستقلة، في تقديم طرح عام أولي في الولايات المتحدة هذا العام بقيمة 5 مليارات دولار، لكن خططها تأخرت بسبب أغسطس.

بلغت قيمة Pony 8.5 مليار دولار عندما جمعت رأس المال في عام 2022. وشاركت تويوتا في تلك الجولة كمستثمر متابعة بعد ضخ 400 مليون دولار للشركة الناشئة في عام 2020، وفقًا لبيانات PitchBook. وتبلغ حصة صانع السيارات الياباني في بوني 13.4%. وحصلت شركة AV الصينية الناشئة منذ ذلك الحين على 100 مليون دولار من شركة NEOM السعودية في عام 2023، و27 مليون دولار من VC GAC Capital الصينية في أكتوبر.

لكن الإيداع الذي سيتم نشره للعامة يكشف أن مجلس إدارة Pony خفض مؤخرًا الحد الأدنى لتقييم الاكتتاب العام الأولي إلى 4 مليارات دولار. كما خفضت Pony أيضًا الحد الأدنى لهدفها لما تريد جمعه في الصفقة من 425 مليون دولار إلى 200 مليون دولار فقط.

هذا ليس كل ما برز في ملف الاكتتاب العام الأولي لشركة Pony، لذلك إليك أهم أربع نقاط لدينا.

أسطول وعمليات متواضعة

إن ملفات الاكتتاب العام مليئة بالأرقام التي كانت إما غامضة في السابق أو تفتقر إلى السياق، ولا تعد Pony’s استثناءً.

وتقول الشركة إنها تدير أسطولاً مكوناً من 190 “شاحنة روبوتية” في بكين وقوانغتشو، وأكثر من 250 سيارة أجرة آلية في بكين وقوانغتشو وشنتشن وشانغهاي. ويمكنها فرض رسوم على أسعار سيارات الأجرة الآلية في المدن الثلاث الأولى، وهي بدون سائق بالكامل في قوانغتشو وشنتشن.

ومن ناحية سيارات الأجرة الآلية، تقول شركة Pony إنها تتلقى في المتوسط ​​15 طلبًا يوميًا لكل سيارة أجرة آلية من 220 ألف مستخدم مسجل في تطبيق PonyPilot. بشكل عام، تقول إنها جمعت أكثر من 20 مليون “ميل من القيادة الذاتية”، على الرغم من أن 2.4 مليون فقط من هؤلاء لم يكن لديهم سائق بشري خلف عجلة القيادة.

تكمل شركة Pony خدمة سيارات الأجرة الآلية الخاصة بها من خلال أعمال الروبوتات المتنامية. وتقول إنها استحوذت بالفعل على 57 عميلاً من الشركات، وهو ما يمثل 73% من إجمالي الإيرادات في النصف الأول من هذا العام. لكن غالبية هذه الأموال تأتي من أكبر ثلاثة عملاء لشركة Pony، الذين حققوا 62.8% من إجمالي الإيرادات خلال نفس الفترة.

الإيرادات لأعلى وإلى اليمين؟

ليس سراً أن المركبات ذاتية القيادة هي عمل باهظ الثمن. وبينما تقول شركة Pony إنها حققت أرباحًا إجمالية قدرها 32 مليون دولار و17 مليون دولار في عامي 2022 و2023 على التوالي، فقد خسرت الشركة أكثر من 270 مليون دولار خلال تلك السنوات.

كان الدافع الضخم لهذه الخسائر هو إنفاق Pony على البحث والتطوير. وهذا أمر مفهوم، نظرًا لأن Pony هي شركة تعمل على تطوير تقنية رائدة، تتضمن مجموعة مستقلة ذات أجهزة استشعار ثقيلة للغاية. لكننا نتساءل متى سيعطي Pony الأولوية للعمليات على البحث والتطوير. اعتبارًا من 30 يونيو، يبلغ عدد القوى العاملة في الشركة الناشئة حوالي 1300 موظف، 44% منهم في مجال البحث والتطوير، و16% في نشر التكنولوجيا وإنتاجها، و28.5% فقط من العمليات. وأنفقت 73 مليون دولار على رواتب موظفي البحث والتطوير وحدها في عام 2023 وأنهت النصف الأول من هذا العام بمبلغ 335 مليون دولار نقدًا.

وتتوقع شركة Pony أنها ستجلب المزيد من الأموال في السنوات المقبلة، خاصة مع زيادة أسعار سيارات الأجرة الآلية. ولكنها تبدو أقل تفاؤلاً بشأن خفض التكاليف، لأنها لا تذكر في ملفها أنها تتوقع انخفاض تكلفة تلك الإيرادات بمرور الوقت ــ بل تقول فقط إن هذه التكاليف “سوف تستمر في التطور في المستقبل القريب”.

الآن، تضاعفت إيرادات Pony تقريبًا إلى 24.7 مليون دولار في النصف الأول من عام 2024 مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. كما قلصت خسائرها على أساس سنوي في النصف الأول. ولكن في حين يبدو أن إيرادات Pony آخذة في الارتفاع وإلى اليمين إذا نظرنا فقط إلى النصف الأول من العام، فلا يزال أمام الشركة طريق طويل لتقطعه إذا كانت تأمل في تجاوز إجمالي إيرادات عام 2023 البالغ 71.9 مليون دولار.

ستين. الصفحات. ل. مخاطرة.

تحتاج كل شركة إلى تحديد المخاطر المرتبطة بالأعمال التجارية عند طرحها للاكتتاب العام. لكن اللعنة على كل شيء إذا لم يكن Pony دقيقًا بشكل لا يصدق مع 60 صفحة من إخلاء المسؤولية.

واحدة من المخاطر الرئيسية؟ إنه ناتج عن النقص في الموظفين ذوي المهارات الكافية والذين لديهم معرفة بمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة (US GAAP) لضمان الامتثال المناسب لمتطلبات لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC).

بينما تقول شركة Pony إنها أصلحت هذا الضعف اعتبارًا من نهاية عام 2023، إلا أن هناك أدلة حديثة جدًا توضح مدى خطورة هذا الأمر على شركة شابة في Fisker. كان سبب انحدار شركة EV الناشئة إلى الإفلاس، إلى حد كبير، هو عدم الالتزام بالموعد النهائي لتقديم نتائجها المالية للربع الثالث من العام الماضي.

هناك أيضًا معضلة جمهورية الصين الشعبية القديمة، وهو أمر يعرفه زيكر. سنترك Pony يقول ذلك: “تتمتع السلطات التنظيمية في جمهورية الصين الشعبية بإشراف كبير على أعمالنا وقد تؤثر على عملياتنا حسبما تراه مناسبًا لتعزيز الأهداف الاقتصادية والتنظيمية والسياسية والمجتمعية.”

المضي قدمًا ، شمل Pony أ طفيف خطر عدم القدرة على مواصلة اختبار سيارات الأجرة الآلية المحدود للغاية في الولايات المتحدة بسبب اللوائح الوشيكة ضد المركبات الصينية المتصلة. تمتلك الشركة الناشئة تصريحًا لاختبار المركبات الذاتية القيادة مع سائق خلف عجلة القيادة في كاليفورنيا، لكنها تقول إن عملياتها في الولايات المتحدة حققت “أقل من 1% من إجمالي إيراداتنا في عام 2023 والأشهر الستة المنتهية في 30 يونيو 2024”.

المهر يرسم صورة جميلة

لقد ابتعدنا الآن بضع سنوات عن جنون عمليات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، والذي سمح للشركات الناشئة بوضع توقعات فاحشة حول أعمالها. هل تتذكر عندما توقعت شركة فاراداي فيوتشر أنها ستبيع أكثر من 100000 سيارة كهربائية في عام 2024؟ تم بيعها تقريبًا 13 حتى الآن.

يعد هذا طرحًا عامًا أوليًا تقليديًا، لذا فإن Pony لا تملك نفس القدر من الترخيص لتكون مضطربة جدًا مع توقعاتها. ومع ذلك، تنغمس Pony في بعض الصور المبهجة لما تستطيع تقنيتها القيام به، وسنكون مقصرين في عدم مشاركتها معك.

وكتبت الشركة: “على الطرق العامة في العواصم الصينية، حقق بوني ما لم يكن مصورًا إلا في الخيال العلمي – وهو بناء سيارة تقود نفسها بنفسها”. “الركاب، بعيون واسعة مندهشين، يفتحون الباب باستخدام التطبيق ويصعدون إلى المقعد الخلفي.”

“عند الخروج من السيارة، يدفع الركاب الأجرة من خلال التطبيق ويختتمون هذه الرحلة المذهلة. وفي الوقت نفسه، يتحرك التاكسي الآلي بنفسه بعيدًا لاصطحاب الراكب التالي، تاركًا المرء يفكر في العجائب الأخرى التي يخبئها المستقبل.

واسعة العينين، في الواقع.